Одна из крупнейших в России IT-компаний – Софтлайн – готовится к IPO на Мосбирже. Данное событие состоится на следующей неделе, 26 сентября. В этом году в российском периметре размещений было немного, поэтому новая ИТ-история на рынке может вызвать немалый интерес.

➗ Немного истории, Softline Holding plc, будучи международной компанией, проводила IPO в 2021 году. Потом в 2022 году ситуация заставила, как и многие другие компании, делить бизнес на российский и зарубежный, чтобы минимизировать риски.

После реструктуризации холдинга, на Московской бирже торговались расписки Noventiq, зарубежной части разделившейся компании.Вчера торги были завершены, зафиксировавшись на отметке в 196 рублей за бумагу. Делистинг Noventiq с Мосбиржи состоится 27 сентября.

❓Что будет с миноритариями Noventiq?
Мажоритарный акционер Софтлайна предложил им очень выгодный обмен – держатели расписок получат по три акции Софтлайна, одну сейчас, и еще две бонусных в течение двух лет. Это позитивный сигнал: видна забота об инвесторах, которые не останутся с неторгуемым инструментом, а смогут, возможно, и заработать. Отмечу, что рынок позитивно отреагировал на эту новость об обмене, и Noventiq с мая вырос больше чем на 70%.

Банк Санкт-Петербург (БСПБ) опубликовал отчет за 2 квартал 2023. После ударного прошлого года и первого квартала этого года, в результатах наметились признаки замедления.

👉 Чистый процентный доход снизился на 2,7% кв/кв.

👉 Чистый комиссионный доход снизился на 19,4% кв/кв.

👉 Чистый доход от торговых операций снизился в 3,3 раза!

👉 Кредитный портфель сократился на 3,9% кв/кв.

👉 Роспуск резервов сильно замедлился. Если в 1 квартале было распущено 3,7 млрд рублей, то во 2 квартале всего 0,7 млрд руб.

❗️Чистая прибыль сократилась всего на 6,2%, несмотря на значительное снижения торговых доходов. Вытянули прочие доходы, стабильность и прогнозируемость которых под большим вопросом.

👍 Рентабельность капитала сократилась с 39% в 1 квартале до 34,2%. Но это все еще очень солидные цифры!

💰 Недавно БСПБ рекомендовал дивиденды по итогам полугодия: 19,08 рублей на обыкновенную акцию. По текущей цене выплата дает 6,6% доходности. Но умножать ее на два я бы не торопился. Как видим, результаты уже замедляются и доходы второго полугодия могут оказаться куда скромнее.

Акции Белуги с начала текущего года обогнали индекс Мосбиржи более чем в 2 раза, увеличившись на 100%. Есть ли потенциал дальнейшего роста? Попробуем сегодня разобраться.

💼 Я держу данную бумагу еще со времен SPO, которое прошло 2 года назад, акции тогда стоили 2800 руб. Вера в компанию появилась, благодаря их стратегии развития до 2024 года, которая предусматривала кратный рост выручки на горизонте следующих 4 лет.

📈 На конец 2020 года размер выручки был равен 63 млрд руб., эта цифра и будет для нас служить точкой отчета. На декабрь 2020 года было открыто 645 магазинов, сейчас их количество выросло до 1508 шт. До конца 2024 года эта цифра по плану должна вырасти до 2500 шт. Потенциал роста сохраняется.

📉 Никто, естественно, не закладывал СВО в данный прогноз, но менеджмент не стал корректировать стратегию в изменившихся условиях. Несложно посчитать, что для удвоения выручки к уровню конца 2020 года, она должна составить около 120 млрд руб.

📈 Несмотря на высокую базу 1 полугодия 2022 года, менеджменту удалось добиться роста выручки и в текущем полугодии. Данный показатель за первые 6 месяцев увеличился на 14% г/г до 47,9 млрд руб. Если же брать выручку TTM (за последние 12 месяцев), то ее размер превысил 103 млрд руб., что уже не так далеко от ожидаемого таргета.

Исторически сектор распределительных сетей был скучным и консервативным, однако в последние два года произошло несколько событий, которые всколыхнули его. Первый квартал большинство сетевиков провели ударно, Россети МР (Московский регион) не стали исключением. О них сегодня и поговорим.

🔥 Рост выручки на 19,7% г/г в первом квартале подкрепился стремительным ростом операционной прибыли на 98,5%. А чистая прибыль и вовсе увеличилась более чем в 2 раза!

❓Почему Россети МР смогли так бодро нарастить показатели? На это есть несколько причин:

📌 С декабря прошлого года тарифы на электроэнергию для населения были повышены на 9%. Причем сделано это было во внеочередном порядке. По факту, плановая индексация, которая должна была произойти в июле этого года, сместилась на более ранний период. Все это вылилось в рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии Россети МР сразу на 16,2% г/г.

📌 С июля прошлого года резко выросла плата за техприсоединение. Вместо прежней льготной ставки в 550 рублей, потребители теперь платят за услугу десятки и сотни тысяч рублей. Это отразилось в росте прочих доходов, которые с 1 млрд рублей годом ранее подскочили до 3,8 млрд рублей.

💰 Чуть больше недели назад ГОСА НКНХ утвердило дивиденды в размере 1,49 руб. на акцию, закрытие реестра прошло 11 июля. Многих инвесторов разочаровала ранее данная рекомендация совета директоров по такому маленькому размеру выплаты, а также изменение див. политики. Сегодня попробуем разобраться, чего ждать от компании в ближайшей перспективе.

О том, как устроен бизнес эмитента, можно почитать в нашем январском разборе. 

Ключевым рынком сбыта основной продукции НКНХ, кроме каучуков, остается Россия. Существенная доля каучуков экспортировалась на рынок ЕС, но в связи с введенными ограничениями, компании пришлось перенаправлять эти объемы на азиатский рынок. Освоение азиатского рынка потребует времени и изменений характеристик продукции под требования новых потребителей. Также придется снизить маржинальность, что вызвано необходимостью конкурировать с местными производителями и удорожанием логистики по сравнению с рынком ЕС.

💰 На российским рынке важным фактором инвестиционной привлекательности любого бизнеса являются дивиденды.

Тинькофф (TCS Group) долгое время оставался одним из крупнейших российских банков, которого не затронули санкции. Однако, рано или поздно это должно было случиться: 25 февраля текущего года данный банк попал под санкции со стороны ЕС, что стало причиной отключения от SWIFT, а также ограничения по операциям с валютой. Это, конечно, неприятно, но далеко не смертельно: основа бизнеса, в виде кредитных продуктов для населения, никак не пострадала, а банк продолжил наращивать свое присутствие на этом рынке.

📊 Результаты 1 квартала

📈 Чистый процентный доход вырос на 28% г/г и на 15% кв/кв.

📉 💵Чистый комиссионный доход сократился на 20% г/г и на 8% кв/кв. Снижение связано с высокой базой 1 квартала прошлого года, когда Тинькофф заработал большую разовую прибыль от денежных переводов за границу и других валютных операций. С учетом снижения ажиотажного спроса на трансграничные переводы, а также попадание под санкции, повторить успех в данном сегменте будет трудно.

📈 За вычетом валютных операций, комиссионный доход вырос на 36% г/г. Это еще раз подтверждает тот факт, что с органическим ростом у банка все в порядке.

🤯 Первый квартал прошлого года стал для группы Позитив отправной точкой ускоренного роста бизнеса. После февральских событий спрос на услуги цифровой защиты сильно вырос на фоне

усиления интенсивности кибератак и ухода из России крупных иностранных игроков из западных стран.

📉 По итогам 1 квартала текущего года мы видим замедление показателей год к году. Отгрузки (главный параметр, отражающий текущую динамику продаж) снизились на 2%.

📈 При этом выручка выросла на 10,7% за счет большого количества проданных сервисов и услуг в прошлом году, оплата по которым продолжает поступать.

📉 На фоне растущей выручки и валовой прибыли, мы видим в отчетности строчку с операционным убытком в 496 млн рублей, а ниже и чистым убытком в 470 млн руб. Попробуем разобраться в причинах такой динамики.

❗️Во-первых, исторически 1 квартал является для Позитива самым слабым, так как существенная часть учета выручки приходится на 3 и 4 кварталы. Так, для сравнения, в 3 квартале прошлого года выручка составила 3,5 млрд руб. против 1,5 млрд руб. в первом квартале текущего года. И это не потому, что компания стала работать хуже, главная причина — особенности учета поступающих доходов. Расходы при этом отображаются равномерно в течение года и постепенно растут, что и приводит к локальным убыткам.

Данный эмитент стал одним из самых обсуждаемых в последнее время на рынке IPO. Но информация подавалась порционно, что-то менеджмент в самом начале озвучивать не мог. Сегодня стали известны все вводные, включая цену размещения, попробуем сделать выводы, стоит ли данное размещение нашего внимания?

❓Кратко напомню, что перед нами за компания, зачем ей проводить IPO и куда пойдут эти деньги?

✔️ CarMoney является представителем МФО (микрофинансовых организаций), но это только де-юре, де-факто она занимает смежный сегмент между МФО и банками, работая в диапазоне ставок от 40% до 100% годовых.

✔️ Эта ниша практически свободна, ее объем оценивается в 132 млрд руб., а сейчас портфель CarMoney составляет всего 4,5 млрд руб. С учетом всех конкурентов незанятая доля равна 94%.

✔️ Чтобы занять рынок, нужно выдавать больше кредитов, спрос на которые есть. Но проблема в достаточности капитала, бизнес не может выдавать любые объемы денег в кредит, как и банки, собственный капитал должен покрывать около 6% от выданных займов. Для наращивания капитала и было принято решение о проведении IPO.

Алюминий, в силу своих свойств (легкость, прочность, хорошая электро- и теплопроводность, стойкость к коррозии и прочих), остается востребованным металлом во многих секторах промышленности и не только.

📈 По динамике спроса наблюдается существенный прирост рынка за последние десятилетия. Алюминий играет важную роль в строительной, транспортной и энергетической отраслях, а также растет потребность в нем со стороны пищевой промышленности.

В РФ крупнейшим производителем данного металла является компания Русал, которая занимает более 5,5% мирового рынка.

📉 С начала текущего года индекс Мосбиржи вырос на 30%, а акции Русала остались на тех же уровнях, что и в начале января. Есть ли перспективы для роста у бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.

💰 Давайте пробежимся по ключевым результатам компании.

📉 За последние 2 года ситуация для бизнеса начала развиваться по негативному сценарию. Во-первых, это рост себестоимости производимой продукции, что было связано с ограничением поставок глинозема в РФ (из Австралии и из Украины с Николаевского завода), а также с проблемами в логистике. Во-вторых, окончание соглашения с ГМК Норникель (доля Русала в нем составляет 26%), что привело к снижению дивидендов, как минимум, на ближайшие пару лет.

АФК Система опубликовала итоги 1 квартала. Какие выводы можно сделать из отчета?

📌 Компания продолжает наращивать долговую нагрузку. Чистый долг корпоративного центра увеличивается каждый квартал. Год к году рост составил 12,9%. Холдинг продолжает приобретать новые активы в кредит, пока ситуация это позволяет. Вдолгую такая стратегия может сработать, однако инвесторам хотелось бы видеть отдачу от их вложений уже сейчас или, по крайней мере, получить уверенность в том, что эта отдача вообще когда-либо начнется.

📌 Текущие темпы роста бизнеса не впечатляют. Выручка растет на 7% г/г, OIBDA на 12,9%. Ключевой актив Системы — МТС #MTSS, уже давно испытывает трудности с масштабированием бизнеса, а в этом году большие проблемы свалились еще и на Сегежe, у которой сократилась выручка и обнулилась OIBDA. Ситуацию спасает Ozon и несколько непубличных бизнесов, о которых мы еще поговорим.

📌 В условиях отсутствия бурного роста бизнеса, на серьезную отдачу на капитал рассчитывать не приходится. Размер дивидендов по итогам 2022 года составил всего 0,41 рубля на акцию, что к текущей цене дает около 2,5% доходности. Мягко говоря, не густо. И, по заявлениям Владимира Евтушенкова, Система в ближайшие годы выплаты наращивать не будет.